Der Target-Bericht: Raus aus dem Etikettengeschäft

Verpackungsgeschäfte haben in den letzten drei Jahren Transaktionen in allen anderen Segmenten der Druckindustrie und verwandten Industrien in den Schatten gestellt. Das lässt keine Anzeichen eines Nachlassens erkennen. Die vorübergehende Dominanz bei Transaktionen, an denen Kartondruckunternehmen beteiligt waren, wie wir letzten Monat im „Target Report“ feststellten, ist wieder zu der Norm zurückgekehrt, in der Etikettendruckunternehmen das bevorzugte Ziel sind. (Siehe The Box is Back – Januar 2023). Die Konsolidierung der Etikettendruckindustrie wird von einer Reihe von Private-Equity-Firmen vorangetrieben, die ihre Bereitschaft gezeigt haben, für profitable Etikettenhersteller jeder angemessenen Größe zweistellige Beträge zu zahlen. Die Merkmale wiederkehrender Umsatz, Kundenbindung aufgrund der erforderlichen Markenkontinuität und relative De-minimis-Komponentenkosten von Etiketten im Verhältnis zu den Gesamtproduktkosten machen den Etikettendruck für Finanzkäufer äußerst attraktiv.

Die Resource Label Group ist meine Wahl als Aushängeschild für den Fressrausch der PE-gestützten Etikettenindustrie. Mit der Unterstützung von Ares Management, seinem dritten Private-Equity-Sponsor, erwarb Resource Label Majestic Labels mit Sitz in Riverside, Kalifornien, die digitale Etikettendruckabteilung von Majestic Printing Systems. Majestic ist die 27. Akquisition für die Resource Label Group, die 1991 als Einzelstandortunternehmen in Tennessee begann. Das Unternehmen wuchs organisch, bis es 2005 mit finanzieller Unterstützung von Lineage Capital in das Private-Equity-Ökosystem einstieg. Mit nur einer Übernahme im Gepäck übergab Lineage 2011 die Fackel an First Atlantic Capital. Mit der Unterstützung von First Atlantic ging Resource in den Hyperwachstumsmodus und fügte im Laufe des nächsten Jahrzehnts 21 weitere Unternehmen hinzu. Ares Management hat Resource im Jahr 2021 übernommen und die Plattform weiterhin weiterentwickelt. (Siehe Private Equity Fuel$ Consolidation of Label Industry – September 2021).

Ein weiterer führender Etikettenkonsolidierer, Brook + Whittle, ist kein Problem, wenn es darum geht, die Etikettenbranche aufzuwerten. Mit Unterstützung von Genstar Capital erwarb B+W LLT Labels, einen Spezialisten für die Herstellung von Thermotransferetiketten. Das erworbene Unternehmen mit Sitz in Stow, Ohio, ist die 17. Produktionsstätte für B+W. B+W mit Sitz in Guilford, Connecticut, wird wie Resource Label nun von seiner dritten Private-Equity-Firma unterstützt. B+W stieg 2009 mit einer Investition von RFE Investments und dem unabhängigen Sponsor Charter Oak Equity in die Welt des Private Equity ein. RFE und Charter Oak fügten mehrere Akquisitionen hinzu, professionalisierten das Unternehmen nebenbei und verkauften B+W im Jahr 2017 an TruArc Partners (né Snow Phipps Group). TruArc Partners fügte der Plattform mehrere weitere Unternehmen hinzu und schied 2021 mit dem Verkauf an Genstar Capital aus. Genstar hat nun drei weitere Unternehmen zum B+W-Roll-up hinzugefügt, darunter die Übernahme der Custom Labels Group von Cenveo, eine entscheidende Abkehr von Etiketten für Cenveo, als das Unternehmen sich auflöste. (Siehe Cenveo kehrt zu seinen Wurzeln zurück – Juli 2022).

Auch die Fortis Solutions Group gilt als Herausforderer im Meisterschaftsring. Das Fortis-Netzwerk erstreckt sich nun über die USA von seinem ursprünglichen Standort und seiner Heimatbasis in Virginia Beach, Virginia, nach Napa, Kalifornien, Whitefish, Montana, Lewisville, Texas und mit der Übernahme der Profecta-Labels im letzten Jahr jetzt auch in St-Hubert, Quebec bis nach Kanada. Fortis ist immer noch bei seinem sekundären Private-Equity-Sponsor. Nach einem anfänglichen siebenjährigen Roll-up ohne PE-Unterstützung schloss sich das Unternehmen 2017 mit Main Post Capital Partners mit Sitz in San Francisco zusammen. Main Post Capital Partners beschleunigte die nächste Phase und Fortis erwarb in knapp acht Jahren nicht weniger als acht weitere Unternehmen vier Jahre. Im Oktober 2021 gab Main Post Capital Partners den Ausstieg aus Fortis bekannt und verkaufte seine Beteiligung an Harvest Partners, einen Private-Equity-Fonds mit Sitz in New York. Harvest machte sich auf den Weg und leistete finanzielle und strategische Unterstützung für die sechs Unternehmen, die 2022 zur Fortis-Plattform hinzugefügt wurden. Wir gehen davon aus, dass es nicht mehr lange dauern wird, bis eine weitere Fortis-Übernahme in unserem Deal-Log landet. (Siehe Wachstum der Private-Equity-Feeds-Branche – Dezember 2022).

Inovar Packaging mit Hauptsitz in Dallas, Texas, wurde 1964 als einfacher Drucker für einfarbige Etiketten gegründet. Es dauerte zwanzig Jahre, bis das Unternehmen auf den vollständigen Vierfarbdruck umstieg. Sechs Jahre später, im Jahr 2000, wagte sich das Unternehmen durch eine Fusion mit Label 1 in das Akquisitionsspiel ein und führte die Marke Inovar für das zusammengeschlossene Unternehmen ein. Es bedurfte einer Private-Equity-Investition, um den Deal bei Inovar in Schwung zu bringen, wobei AES Investors 2016 als neue Eigentümer einstieg. Wir zählen nicht weniger als acht Akquisitionen unter der Schirmherrschaft von AES Investors, die im Kauf von Dion Label Printing gipfelten im Jahr 2021. Wie bei den anderen Konkurrenten im Label-Slug-Fest muss der Private-Equity-Sponsor schließlich aus der Investition aussteigen und den Mehrwert realisieren, den er durch die Übernahme und den ergänzenden Konglomerationsprozess geschaffen hat. Bei AES war es nicht anders und im Jahr 2022 wurde Inovar an die Private-Equity-Firma Kelso & Company verkauft. Kelso nimmt im Universum der Private-Equity-Fonds einen einzigartigen Platz ein; Sein Gründer Louis O. Kelso war auch der Erfinder des modernen ESOP, als er auf die Idee kam, ein Leveraged Buyout unter Verwendung von Pensionsplanvermögen zu strukturieren. (Der erste ESOP stand in engem Zusammenhang mit unserer Branche, der Mitarbeiterübernahme eines Zeitungsverlags, aber das ist eine Geschichte für einen anderen Tag.) Unter Kelsos Sponsoring gab Inovar die Übernahme von Cimarron Label in Sioux Falls, South Dakota, bekannt. Wir werden uns nicht wundern, wenn Kelso das Tempo beschleunigt und Inovar häufiger im Pflichtspiel dabei ist.

Andere Wettbewerber mit PE-Träger, die jedoch möglicherweise nicht ganz so aggressiv sind wie die drei Top-Konkurrenten, befinden sich in unterschiedlichen Phasen ihres PE-Lebenszyklus und konkurrieren jeweils um die Spitzenposition beim Roll-up der Etikettendruckindustrie.

AWT wurde vor über 40 Jahren gegründet und 2015 von der Private-Equity-Firma Mason Wells übernommen. Eine Akquisition wurde abgeschlossen, in dieser Zeit blieb AWT jedoch größtenteils am Rande. Morgan Stanley Capital Partners sprang ein und erwarb im Dezember 2020 AWT von Mason Wells und fügte im Laufe des Jahres 2022 drei weitere ergänzende Akquisitionen hinzu.

All American Label & Packaging, ein Portfoliounternehmen von Heartwood Partners, hat Lotus Labels mit Sitz in Brea, Kalifornien, übernommen. Heartwood geriet im vergangenen März in den Wettbewerb, als es All American mit Western Shield Label & Packaging fusionierte, das selbst Serienübernehmer von Etikettenunternehmen war.

ID Images war in den elf Jahren, in denen wir Transaktionen verfolgen, sehr aktiv im Etikettendruckgeschäft, mit einem deutlichen Anstieg der Geschäftshäufigkeit, seit das Unternehmen im Jahr 2021 die finanzielle Unterstützung von Sole Source Capital erhalten hat. Beginnend mit einfachen leeren Thermoetiketten hat ID Images erweiterte seine Kapazitäten durch Akquisitionen um eine breite Palette von Etikettenprodukten. Mit der Verpflichtung, ausschließlich über Vertriebshändler zu verkaufen, hat ID Images einen klaren Vorteil, wenn ein gewerblicher Etikettendrucker auf dem Markt ist, hat sich aber gegenüber den Unternehmen, die direkt verkaufen, aus dem Wettbewerb herausgehalten.

Es gibt noch andere im Wettbewerb um Etikettendruckunternehmen, wie zum Beispiel Premium Label & Packaging, das mit finanzieller Unterstützung von Dunes Point Capital gegründet wurde und mindestens vier Etikettenunternehmen übernommen hat. ProAmpac, heute ein Portfoliounternehmen von Pritzker Partners, erwirbt gelegentlich einige Etikettengeschäfte als Teil einer Akquisition in seinem Kernschwerpunkt flexible Verpackungen und Beutelherstellung.

Die Multi-Color Corporation hat sich in der Vergangenheit auf größere Deals konzentriert, darunter die Übernahme von Constantia Labels mit Sitz in Wien, Österreich, im Jahr 2017, die damals einen Umsatz von 690 Millionen US-Dollar erzielte. Seit der Fusion mit Fort Dearborn im Jahr 2021 steht Multi-Color größtenteils am Rande des Aufschwungs der US-Etikettenindustrie. Mit über 13.000 Mitarbeitern, die 109 Etikettenproduktionsanlagen in über 26 Ländern betreiben, ist das Unternehmen ein größeres Unternehmen. Es braucht einfach mehr, um bei dieser Größe etwas zu bewegen, wie zum Beispiel die Übernahme von Lux Global Label durch das Unternehmen im Dezember 2022, das Werke in Pennsylvania und Puerto Rico betreibt. (Siehe Konsolidierung der Verpackungsindustrie in alle Richtungen – Juli 2021).

Wir wären nachlässig, wenn wir CCL Industries in dieser Zusammenfassung der Konsolidierer des Etikettengeschäfts nicht erwähnen würden. CCL, das in Kanada ansässige globale Verpackungsunternehmen, hat sich trotz seiner Größe aus den Bietergefechten herausgehalten, die den Prime-Label-Rollup in den USA geprägt haben. Stattdessen hat CCL einen disziplinierten Akquisitionsprozess aufrechterhalten und nach einzigartigen Nischen innerhalb des größeren Etikettensegments gesucht, darunter Gartenbauetiketten und -etiketten, Bekleidungsetiketten, Etiketten für klinische Studien und ähnliche hochspezialisierte Bereiche des Marktes. Während sich der Markt aufheizte, gelang es CCL, in den letzten drei Jahren ein durchschnittliches Einkaufsmultiplikator von 6,1-fachem EBITDA aufrechtzuerhalten. (Siehe CCL Industries bricht die Regeln – Januar 2022).

* Graphic Arts Advisors, Herausgeber von The Target Report, fungierte bei dieser Transaktion als exklusiver Berater für Vista Graphic Communications.

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Sehen Sie sich den Target Report online an, komplett mit Deal-Protokollen und Quellenlinks für Februar 2023

Weitere Informationen zu Graphic Arts Advisors finden Sie untergraphicartsadvisors.com

Mark Hahn ist Geschäftsführer und Gründer von Graphic Arts Advisors, einem Boutique-Unternehmen für strategische Finanzberatung und -beratung, das sich ausschließlich auf die Branchen Druck, Verpackung, Versand, Marketingdienstleistungen, Markenmanagement und verwandte grafische Kommunikationsbranchen konzentriert. Mit mehr als 35 Jahren Erfahrung in der grafischen Kommunikation in den Bereichen Finanzen, Betrieb, Vertrieb, M&A und allgemeines Management war Hahn als Chief Financial Officer, Chief Operating Officer und in anderen leitenden Positionen bei mehreren kommerziellen Druckunternehmen tätig und gründete sie und verkaufte schließlich seine eigene Druckerei.

Das Unternehmen unterstützt Unternehmenseigentümer und -management sowie deren Kreditgeber, Investoren und Aktionäre in den folgenden Bereichen: Fusionen und Übernahmen, Unternehmensverkäufe, strategische und finanzielle Beratung, Kapitalstruktur und -finanzierung, Finanzanalyse, Interims- und Turnaround-C-Level-Management , Unternehmensbewertungen und als Beratungsexperten tätig. Hahn ist Autor von The Target Report und wird regelmäßig in Fach- und Managementzeitschriften der Druckindustrie veröffentlicht und zitiert.

Mark Hahn ist unter (973) 588-7399 oder [email protected] erreichbar